了解基差结构及波动空间 如何解局眼前橡胶

小柚财经:了解基差结构及波动空间 如何解局眼前橡胶

  2022年的天然橡胶无论期货还是现货市场,可以说“一塌糊涂”,原本应该受俄乌紧张局势,油价飙升拉动大宗市场,则沪胶反而下跌;目前再受美联储大幅加息、油价大幅下跌、澳大利亚允许通关,由黑色拉动大宗下跌拖累,沪胶也跌势历史平均低位水平,今年的天胶市场也就是该涨的时候他跌,该跌的时候他跟跌,毫无自己的一定思路。

  对于目前的局势,沪胶09合约已经跌至12500的历史低位主流水平,基本与现货基差水平平齐,也就是说过早的达成期现平齐的现象;对于此种局面,沪胶期货如何操作呢?现货如何规划呢?

  鉴于前方提及的基差,我们首先进行学习下基差的概念,合理利用基差和历史价格波动水平,一起针对未来走势进行规划下。

  首先,我们来了解基差结构的概念

  (1)Contango结构—-

  如果用在期现对比上来说, 官方语言称之为“期货溢价”或者说“期货升水、现货贴水”,就是期货高,现货低;

  如果用在两个主力合约对比来看,就是近低远高,就是近合约低,远合约高;

  比如天然橡胶,现货低,期货高;09合约低,01合约高;

  (2)Back结构—-

  如果用在期现对比上来说, 官方语言称之为“现货溢价”或者说“现货升水、期货贴水”,就是期货低,现货高;

  如果用在两个主力合约对比来看,就是近高远低,就是近合约高,远合约低;

  比如PTA,现货高,期货低;09合约高,01合约低;

  其次,明确期货与现货、临近两个主力合约互相“吸引”问题

  关于期货与现货谁靠近谁的问题

  对于投资者,需要关注期货和现货属于哪种结构,即Back结构还是Contango结构,即属于期货高还是现货高;

  在期货投资里,虽然短时间内,期货走势不会以现货的供需形势为依据,不过对于趋势而言,期货必定回归现货,所以期货与现货的基差必定在临近交割月时候,会缩窄甚至二者价位平齐;

  也就是说,如果期货高,现货低,在期货临近交割月时候,期货必然跌回至现货价位水平,即期货趋势是要下跌的;

  反过来过,期货低,现货高,在期货临近交割月时候,期货必然跌回至现货价位水平,即期货趋势是要上涨的;

  比如沪胶期货高,现货低,一般月份时期现基差在800-1200元/吨左右,随着临近交割月,期现基差逐步会缩窄至200-500元/吨左右,甚至更低;期货主力合约从上市时候15000-16000元,到最终临近交割月时候,往往12500-12800元左右。

  关于主力合约谁靠近谁的问题

  对于投资者,需要关注两个主力合约属于哪种结构,即Back结构还是Contango结构,即属于近合约高还是远合约高;

  投资者需要明确,临近主力合约的走势,将是未来主力合约走势;也就是说,当目前主力合约是下跌,未来主力合约也是下跌;

  举例而言,沪胶属于Contango结构,即近合约低,远合约高,比如09合约价位12600元/吨,01合约价位13700元/吨,随着09合约交割月的临近,一方面09合约会逐步接近现货的价位水平;另一方面,01合约未来趋势也必然会跌破13000元/吨,有较大概率也会跌至12500元/吨水平的可能性;

基差判断示意图

《了解基差结构及波动空间 如何解局眼前橡胶》

主流价格与基准价格示意图

《了解基差结构及波动空间 如何解局眼前橡胶》

  通过以上的分析和总结,我们可以将天然橡胶期现货结构和主力合约的基差结构,判断为Contango结构,期货最终回归现货,以及远期合约最终贴近近主力合约,所以趋势属于下跌。

  另外,结合沪胶走势来看,除去2020年疫情,其他多数时间基本处于12200-17000之间波动,主流基本处于12500-16000之间波动,而基准平均水平可能在13000-15000之间波动。从价格波动空间来看,12200-12500之间是不建议追空的,宁可观望也不建议参与操作的。

  回归眼前,目前大宗商品普遍下跌,沪胶主力09合约也跌破12500创新低,现货全乳胶也基本在12400附近的水平,可以说期现货二者并没有太大基差;另外沪胶价格水平也基本跌至12200-12500的水平,所以目前追空09合约是风险比较大的。

  然而,大宗商品的跌势可以说愈演愈烈,一方面国际油价大幅下跌,大有回归百元油价以内的概率;另一方面,多数产品周度指标出现做空信号,预示仍有下行风险;其三,关键是现货基本面,首先国内经济压力偏大,各领域表现低迷,所以拖累大宗市场下行的风险,其次,需求形势,包括橡胶行业,也表现平平,所以近期整体形势来看并不是太乐观。

  所以对于未来形势而言,针对期货沪胶品种而言,继续追空风险是比较大的,如果想做空投资,不妨考虑01甚至05合约即选择13800-14000附近逢高轻仓建立空单,进行短空操作即可;针对天胶现货而言,近期可以暂时先观望为主,暂时不建议批量抄底;如果需要建仓操作趋势行情的话,需要满足两个条件:其一,就是点位,沪胶09合约在跨月阶段创出新低,比如比12455新低之后,根据基差,天胶现货可以适当建仓;其二,就是时间,在进入7月之后可考虑适当建仓,因为往往7-8月,尤其8月会出现一波涨势,所以不妨进行陆续建仓的行情。

  不过需要提醒的是,其一,俄乌局势停战,油价暴跌;其二,不再出现突发事件;其三,天胶现货并没有太大危机,就这样平平稳稳,以上的可能性有望会实现。

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