能源转型浪潮下,为什么中石油能大涨超30%

能源转型浪潮下,为什么中石油能大涨超30%

近日,石油行业居然铁树开花,作为上证指数的权重股,一直沉寂在市场的底部,如今也有了看头。中国石油连续三天拉出大阳线,昨日早盘更是大涨超8%,今日拉升超6%。

图一、中国石油股价区间走势图

《能源转型浪潮下,为什么中石油能大涨超30%》

资料来源:Choice,格隆汇整理

不光是在A股市场,在期货市场中,石油也是掀起了涨价潮。WTI原油自8月23日起至今的涨幅达14.58%。

图二、石油期货区间走势图

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资料来源:Choice,格隆汇整理

按照能源替代的逻辑思考,未来新能源与传统能源属于逐渐替代,甚至取代的关系,随着石油价格的不断抬升,只会加快新能源替代石油的步伐,并且这个趋势不可逆。但是,在新老能源的交替之际,石油的股价一路飙升,这个现象是否能够持续,而这又是什么逻辑推动呢?

一、石油价格上涨的推动力

在国际石油市场上,过去对石油有定价权的是OPEC,但是现在对石油的话语权已然掌握在美国手中。而近期的石油价格上涨也和美国的动态息息相关:

1、石油和经济复苏存在正相关性,是美国通胀的重要组成部分。石油具有金融属性,回顾近期历史上两次最大的经济危机和随后复苏的表现,从2000年的互联网经济泡沫到2007年的复苏,NYMEX原油期货价格从不足30美元/桶,涨到147美元/桶的历史新高。之后在2008年经济再度下滑,NYMEX原油期货的价格也随之回落,跌至40美元/桶。而在之后8年的经济复苏时间里,原油期货价格又涨至70美元/桶。

近期,在经历过新冠疫情的爆发后,美国的经济开始慢慢得到复苏,从“美国拯救计划”1.9万亿美元的财政刺激政策开始,5月美国CPI同比涨幅高达5%,增速创下自2008年以来的历史新高。而根据美联储8月会议纪要,美联储声明当前需求疲软,当前金融状况仍宽松,相对应的油价也应声而涨。但是,这种油价的涨幅是否可以持续,笔者认为还是要关注美国的宏观经济环境,短期来说,通胀并没有这么快能够结束。

2、拜登当选,间接助推油价上涨。拜登当选美国总统后,对气候变化十分重视,由此制定了“清洁能源革命计划”来应对气候危机,并且提出了2050年碳中和目标。一方面,拜登的主张势必会减少对石油的依赖,从而减少对石油和天然气的开采。另一方面,拜登出台对新能源的补贴政策,造成石油的生产成本提高。

拜登的举措对国际能源市场的格局造成了极大的影响,原油价格间接的做出了反应。原油作为不可再生的稀缺资源,也是各个国家曾经抢夺的战略资源,在新能源的不断研发和广泛应用的背景下,其发展将改变现有的能源格局,那么石油是否也逐渐失去了本身价值,供求关系又将如何呢?

二、石油的供需逻辑

石油的边际供给是逐渐偏紧的。除了上述特朗普大力发展新能源,如今各个国家都在积极研发太阳能、风能、核能等的新能源,该项政策的推广,无疑在给传统能源做供给侧改革。如今包括美国在内的非OPEC国家,在原油相关产业方面的开支是呈现下降的态势,全球原油勘探开发领域的资本支出也是呈现阶段性递减的趋势。

图三、全球原油勘探开发领域资本支出(十亿美元)

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资料来源:Rystad Energy,格隆汇整理

从长期的趋势来看,石油由于其稀缺性,加上新能源的替代加码,开采石油的必要性已经改变,在石油方面的支出也就减少了,因此,未来石油的边际供给是确定性的减少。但是,短期内,供给的影响还未直接得到体现,而更多的体现在需求上。

石油的需求短期内得到提升,而长期来看,边际需求递减。石油具有双重属性,在金融属性的和角度来看,和美元的强弱以及通胀有关;石油还具有实物属性,在新能源还未替代其地位之前,石油对于国家而言有重要的战略意义。具体来说,从国家产业层面出发,原油在化工端发挥重要作用,是大炼化产业的重要原料;从化工本身来说,原油对下游化工产品还具有定价意义。

因此,中短期内原油还是国家重要的战略物资,人们的吃穿用度都离不开石油的炼化,并且随着国家的建设步伐的加快,对石油额需求并不会减少。但是,长远来看,随着新能源的普及和无碳目标的达成,石油的边际需求是逐渐衰弱的。

三、尾声

在清楚石油的涨价逻辑以及供需状态后,就能清晰的分辨石油的股价是否具备长期增长的动力。新能源的发展是大的趋势,且不可逆的,石油价格的增长只会加快新能源的替代脚步,而新能源的快速普及同样会削弱石油的需求。在笔者看来,此时的新老能源一同暴涨的场景实属罕见,掌握增长的动力才能更好的把握下一个风口。

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